當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月14日，美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲6.4%，是自2021年10月以來(lái)的最小漲幅，預(yù)期值為6.2%，前值為6.5%。

去年6月時(shí)，美國(guó)CPI同比漲幅一度觸及9.1%峰值，是自1981年以來(lái)的最高水平，此后該指標(biāo)連續(xù)回落，并于去年12月重回“6”時(shí)代。

環(huán)比來(lái)看，1月CPI加速上行，環(huán)比上漲0.5%，高于前值0.1%，預(yù)期值為0.4%。

剔除波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)1月核心CPI同比上漲5.6%，是2021年12月以來(lái)的最小漲幅，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)，預(yù)期值為5.5%，前值為5.7%；1月核心CPI環(huán)比上漲0.4%，預(yù)期值和前值均為0.3%。

通脹同比漲幅繼續(xù)收窄，美股期貨盤(pán)前走高。截至發(fā)稿時(shí)，道指期貨上漲376.7點(diǎn)或1.1%，標(biāo)普500期指漲幅為1.1%，納指期貨領(lǐng)漲，上漲173.7點(diǎn)，漲幅為1.5%。十年期美債收益率報(bào)3.70%。

推高1月通脹的動(dòng)力包括住房、食品和能源，其中，住房是物價(jià)上漲的最大貢獻(xiàn)者，當(dāng)月近一半的價(jià)格漲幅來(lái)自該分項(xiàng)，住房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.7%，同比漲幅為7.9%；食品價(jià)格環(huán)比漲幅為0.5%，同比大漲10.1%；汽油價(jià)格環(huán)比上漲2.4%。

值得一提的是，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局此次調(diào)整了CPI分項(xiàng)權(quán)重和計(jì)算方式，原本兩年的統(tǒng)計(jì)區(qū)間改為了一年，同時(shí)各分項(xiàng)權(quán)重也發(fā)生變化，例如，住房項(xiàng)權(quán)重從32.9%升至34.4%，而食品項(xiàng)權(quán)重由13.9%降至13.5%。

超級(jí)核心通脹走勢(shì)成關(guān)鍵

如果“暫時(shí)性通脹”是2021年的流行語(yǔ)，那么“超級(jí)核心通脹”（Supercore Inflation）將成2023年的高頻詞。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)已將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向一個(gè)更為狹義的通脹衡量指標(biāo)來(lái)指導(dǎo)其利率政策——超級(jí)核心通脹，即剔除住房項(xiàng)的核心服務(wù)通脹。

鮑威爾于近期表示，“非住房核心服務(wù)通脹可能是理解核心通脹未來(lái)演變的最重要類(lèi)別。”他稱(chēng)，該指標(biāo)目前在4%水平運(yùn)行，為令其下行，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)還有還有很多工作要做。這其中就包括了遏制薪資上漲，因薪資占據(jù)服務(wù)成本的很大部分。在截至1月底止的三個(gè)月中，私營(yíng)部門(mén)勞工的時(shí)薪年化增長(zhǎng)率為4.6%，高于2018年和2019年同期平均值3.3%。

花旗銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家克拉克（Veronica Clark）表示，雖然近期薪資增長(zhǎng)顯示減速跡象，但不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)其通脹目標(biāo)。“通脹率從7%或8%水平回落至4%或5%，較為容易。然而，考慮到當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)火熱，通脹率由4%或5%降至2%～3%，要困難得多。”

野村美國(guó)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，非住房核心服務(wù)通脹是通脹的關(guān)鍵構(gòu)成，與就業(yè)市場(chǎng)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)下行將對(duì)這部分通脹施壓，近期數(shù)據(jù)顯示，非住房核心服務(wù)通脹繼續(xù)放緩，核心商品價(jià)格加速下跌，通脹壓力逐步得到緩和。不過(guò)，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)包括：非住房核心服務(wù)通脹比預(yù)期更具粘性，供應(yīng)中斷卷土重來(lái)，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。

3月加息25個(gè)基點(diǎn)概率大

在連續(xù)加息八次之后，政策制定者正試圖判斷緊縮措施是否產(chǎn)生了預(yù)期的政策效果。鮑威爾本月稍早時(shí)表示，有理由相信通脹將繼續(xù)降溫，“我們現(xiàn)在可以說(shuō)，遏制通脹的進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始。”

截至第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿時(shí)，芝商所利率觀察工具（FedWatch Tool）顯示，3月22日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為90.9%，押注加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為9.2%。

野村美國(guó)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，核心CPI的暫時(shí)反彈不應(yīng)被理解為通脹重新加速，隨著經(jīng)濟(jì)步入溫和衰退、價(jià)格壓力逐步釋放，美聯(lián)儲(chǔ)將于3月再次加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.75%～5.00%，直至2024年3月才會(huì)開(kāi)始降息。該機(jī)構(gòu)預(yù)期，至2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）有望回落至2%目標(biāo)水平。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家德特邁斯特（Alan Detmeiste）表示，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用具有滯后性，到目前為止，去年加息僅帶來(lái)通脹的小幅下降。 “加息的最大效果最早可能要到今年底才會(huì)顯現(xiàn)。”他預(yù)計(jì)，美國(guó)將于今年年中陷入衰退，今年年底時(shí)失業(yè)率將升至4.5%，核心通脹率將降至2.3%。